走进中航沈飞的生产车间，四条先进的脉动式生产线正有序运转，工人们忙碌地组装着一架架新型战机。这里每隔几天就有一架全新战机下线，仿佛航空工业的“超级工厂”正全速运转。
2025年上半年，中航沈飞虽然营收有所波动，但合同负债却大幅增长113.5%，达到75.32亿元。这个数字相当于公司去年总收入的近三分之一，表明客户预付款大幅增加，预示着未来业绩的高确定性。
与此同时，公司货币资金增长84.72%，存货增长59.46%，在建工程较年初增长31.5%。这些数据如同一幅拼图，共同勾勒出企业扩张产能、备战未来的发展图景。
01 产能扩张，沈飞布局全球第二大军用航空制造厂房
中航沈飞的产能建设正在加速。公司成功完成40亿元的定向增发，募集资金将用于推动航空武器装备的跨越式发展和规模化交付。
截至2025年上半年，公司在建工程达22.92亿元，较年初增长31.5%，主要投向新厂区建设。产能的提前布局是应对未来新型号大批量生产的必要准备，彰显公司对“十四五”末期及“十五五”期间装备放量的信心。
沈飞的新厂区规模令人惊叹。占地28万平方米的厂房内，4条先进的脉动式生产线排列有序。其规模几乎可以媲美美国波音位于西雅图艾佛雷特的工厂，甚至超越洛克希德·马丁公司沃斯堡的F-35生产基地。
这一被誉为“全球第二大军用航空制造厂房”的投入使用，标志着中国第五代战斗机生产正式进入“工业化流水线”时代。脉动式生产线实现了战机在总装、测试、交付等环节的有节奏流动，生产效率相比传统模式提升了3至5倍。
02 多重需求，舰载机市场迎来爆发式增长
中航沈飞的产品线覆盖多款主力机型，满足不同军种的需求。公司三代半战斗机歼-16系列是我国目前空军主力机型，新一代隐身战机歼-35内装和外贸需求巨大。
歼-15系列作为具备多用途能力的三代机仍将长期作为舰载机主力，具备持续增量需求。这些机型共同构成了中航沈飞强大的产品矩阵，为公司持续受益于下游高景气度提供了坚实基础。
以歼-35为代表的新一代战机，不仅满足空军的换代需求，其舰载版本更是我国海军走向深蓝的关键装备。多军种的需求将共同驱动新机型进入产能快速爬坡阶段，打开公司内需市场的天花板。
公司还积极开拓高端航空装备军贸市场，在2025年上半年参加巴黎航展等国际活动，展示以歼-35A为代表的先进机型，进军国际市场。这种内外需双轮驱动的模式，有效降低了企业的市场风险。
03 行业景气，军工板块迎来历史性发展机遇
国防军工行业正在迎来新的景气周期。2025年上半年，虽然行业整体业绩有所承压，但已经呈现出复苏迹象。2025年第一季度，军工行业营收1096.96亿元，归母净利47.13亿元。
随着十五五计划临近，市场强烈看好2025年第四季度到2026年军工行业基本面向好发展，新景气周期即将到来。2025年到2027年在“十四五任务冲刺”、“建军百年目标”和“军贸快速发展”等多重催化下，内需外需均增长幅度巨大。
军工板块的估值也处于相对合理区间。截至2025年9月12日，申万军工指数五年维度看，当前市盈率TTM（剔除负值）74.75倍，分位数98.82%。叠加2025年行业基本面强恢复预期，当下时点军工板块仍具备较高配置意义。
地缘政治因素也在驱动军贸需求加速释放。根据俄罗斯国际武器贸易分析中心数据，2024年全球军贸市场1116亿美元（同比增长15.2%），其中美国和中国分别为423.3和32.2亿美元，占比37.9%和2.9%。
中国军贸出口的全球比例约为6%，自研新式装备渐成体系进入世界军贸市场，有望牵引未来争取更多份额。预计到2030年，中国装备的全球市占率将达15-20%，市场需求约1500亿-2000亿元/年，空间广阔。
04 技术创新，推动军工行业高质量发展
中国军工行业正处于快速发展阶段，其发展受到国家战略和技术创新的双重推动。国防预算持续增长，为行业提供了稳定的资金支持，未来五年内，装备采购与研发费用比例将不断提升，带动产业链各环节协同发展。
在技术层面，自主创新能力显著提升，多个关键领域取得突破，如航母、五代战机、高超音速武器等，有效缓解了“卡脖子”问题。技术路径正从引进吸收转向原始创新和集成创新，推动行业向更高水平迈进。
人工智能技术的应用也在推动军工行业升级。以军工AI+为底层基座，有望驱动无人化、智能化、态势感知等方向的装备及信息化迭代需求。AI硬件需求呈现爆发式增长，性能需求驱动的硬件迭代有望成为持续高景气方向。
军民融合战略深入推进，不仅拓展了军工技术的应用范围，还催生了商业航天、卫星互联网等新兴领域。民营企业参与军工建设，增强了行业活力，提升了产业链的整体效率和抗风险能力。
05 投资逻辑，如何看待军工板块的长期价值
军工行业的投资逻辑正在发生变化。过去，板块上涨驱动因素核心为盈利驱动，同时兼顾主题投资机会。现在，行业投资价值需要从更多维度来评估。
从需求角度看，我国国防预算对标2%GDP占比还有20%空间，对标美国GDP占比还有翻倍空间。军贸世界占比约6%，如果提升至10%-20%，还有60%-230%的增长空间。航空军转民几乎从0到1，有超200%增长空间。
从产业链角度，投资者需要关注成熟型号批产带来的高成长，且兼顾长期空间大的产业主题机会。航空赛道可能受合同签订和交付节奏等因素影响，新型号和後市场需求是长期增长动力。
军贸出口成为军工企业的第二成长曲线，打开了板块天花板。主战装备、无人化及雷达等出口值得关注。我国军机已形成较完备的自研高端谱系，叠加在一些冲突中的良好战绩，新一代主战装备出口可期。
低空经济、商业航天、深海科技、可控核聚变等新兴领域也为军工行业带来了新的增长点。公开招投标项目反映产业化落地正加速，未来10年低空基建投入或超1万亿。商业航天领域，2030年前国内组网卫星需求超2万颗，2025年或为成果集中落地“产业化”元年。
站在沈飞新厂区的观景台上，俯瞰脚下28万平方米的现代化厂房，让人想起亨利·福特当年开创的汽车流水线。
只不过，这里生产的不是民用汽车，而是保卫国家安全的先进战机。四条脉动式生产线如同高效的战鹰孵化器，正在以“每隔三天便有一架五代机下线”的速度运转。
中航沈飞的发展是中国军工行业的一个缩影。随着国防现代化进程加速和军贸出口扩大，军工板块正迎来历史性机遇。就像搭积木一样，各项因素正在有序组合：国家战略支持、技术突破创新、产能扩张升级、市场需求增长。
这些因素共同构建起军工行业长期发展的坚实大厦。
